4月28日，CXO（医药研发生产外包）龙头药明康德在披露2026年一季报后的首个交易日迎来涨停，市值接近3300亿元，公司H股同日大涨13.57%。药明康德的大涨同步带动了凯莱英、康龙化成等部分同行的大涨，在当日市场整体承压的背景下成为关注焦点。
触发这一行情的核心催化剂，无疑是药明康德超预期的一季报业绩。公司一季度实现营收124.36亿元，同比增长28.81%；归母净利润46.52亿元，同比增长26.68%；扣非归母净利润42.76亿元，同比增长83.56%；在手订单597.7亿元，是公司2025年总营收的约1.3倍。
证券时报记者采访多位业内人士认为，中国创新药产业的快速发展，是包括药明康德在内的CXO企业取得超预期表现的主要原因。但同时行业也存在分化的表现，龙头高歌猛进的同时，也有部分中小企业增长失速，存在被边缘化的风险。
核心业务快速放量
从药明康德一季报披露的情况来看，公司多项核心业务全面开花：化学业务收入106.20亿元，同比增43.69%，其中小分子CDMO收入69.3亿元，同比暴增80.1%，受益于GLP-1减肥药、ADC药物等全球热门管线需求；测试业务收入11.27亿元，其中安全性评价收入增长34.8%，反映临床前研究需求旺盛；生物学业务收入6.68亿元，新分子占比超30%，技术升级驱动增长。
从细分领域需求看，GLP-1类减肥药与ADC药物研发井喷，司美格鲁肽、替尔泊肽等重磅产品全球销售额达数百亿美元，带动多肽药物CXO需求激增。药明康德凭借规模化生产能力，正为24款GLP-1药物提供研发生产支持，占全球临床阶段GLP-1相关市场约25%的份额。据药明康德公告，2025年公司TIDES（寡核苷酸和多肽）业务收入达到113.7亿元，预计2026年该业务收入将实现约40%的增长至约160亿元。
上海市卫生和健康发展研究中心主任金春林在接受证券时报记者采访时表示，药明康德2026年一季报的含金量较高，不仅毛利率创下新高，而且几大业务都是齐头并进，一季度的“开门红”为全年的发展奠定了一个好的基础。
东方证券研报指出，药明康德的业绩兑现，验证了CXO行业景气度回升的逻辑。高盛曾在今年2月发布报告称，一些国内CXO龙头企业在技术和执行上的优秀表现，已经超越了地缘政治风险，同时上调了药明康德的评级。
创新药崛起提振行业景气度
药明康德的核心业务是为全球创新药企提供研发和生产服务。公司业绩增长的背后，是国内创新药产业链的全面崛起。
2026年一季度，中国医药行业政策红利继续释放。政府工作报告首度将生物医药纳入“新兴支柱产业”；今年4月，国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，创新药定价打破天花板。创新药政策红利持续释放，从临床审批加速到医保支付倾斜全链条支持，为国内创新药企业的发展提供了肥沃的土壤。
在政策支持下，国产创新药高歌猛进，研发实力持续获得国际市场认可。今年以来，我国创新药BD（对外授权）交易继续爆发式增长，国家药监局数据显示，今年前三个月，我国创新药BD交易总额突破600亿美元，已接近2025年全年1357亿美元总额的一半。今年截至3月27日，国内已批准10款创新药，其中国产创新药占8款。高额的首付款和里程碑付款提升了创新药企的支付能力，资本市场回暖也为创新药企提供了足够的资金支持，进一步改善了CXO行业的景气度。
金春林分析认为，药明康德业绩爆发的核心增量还是来自于创新药、生物药产业的发展。据券商研报，2026年一季度，国内医疗健康领域一级市场投融资额达248亿元，同比大增61%；一季度创新药BD交易额突破600亿美元。“这些数据都说明了行业的回暖迹象，而龙头企业凭借一体化护城河和行业地位，能够充分享受这些行业红利。”
慧药咨询的魏利军也认为，创新药发展是推动CXO行业回暖的重要因素。“今年以来创新药势头不错，导致CXO的业务量大增，进而提升相关企业的盈利能力。药明康德是CXO企业，订单增加意味着盈利能力预期大幅增加。同时受到政策影响，今年以来创新药行业在两会期间被定为支柱性产业，九号文件发布全方位支持创新药发展，国内创新药研发积极性大幅提升。”魏利军表示。
国金证券分析师甘坛焕在研报中指出，根据近期各CXO公司公布的2025年四季度订单情况及2026年收入指引，整体来看，GLP-1、ADC等新分子领域CDMO业务收入与订单均保持高速增长，产业放量趋势明确。内需层面，国内生物医药市场在BD交易活跃的带动下显著回暖。
与此同时，新分子技术迭代也加速了药物研发的外包需求。双抗、细胞与基因治疗、核酸药物等新兴疗法研发复杂度高，药企更倾向于将非核心环节外包给具备全流程服务能力的CXO。药明康德生物学业务中，新分子类型收入占比超30%，充分受益于这一趋势。
行业仍存分化现象
尽管CXO板块整体受益于创新药浪潮，但不同企业之间也存在分化。在4月28日的上涨行情中，药明康德、凯莱英等龙头涨停，而诺思格、和元生物等中小规模的CXO企业则出现了3%左右的下跌。
从业绩表现情况来看，当日与药明康德同步涨幅居前的凯莱英一季度营收同比增长16.91%，净利润同比下降6.82%；美诺华（维权）一季度营收同比增长22.12%，净利润同比增长46.84%；康龙化成一季度营收同比增长15.48%，净利润同比增长9.75%。
值得一提的是，上述企业的规模和体量均位列CXO行业前列，其中虽然凯莱英一季度净利有所下降，但主要原因系人民币升值造成的汇兑损失，经调整后的净利润同比增长27.91%。
相比之下，部分体量较小的CXO企业在业绩层面略显逊色。如阳光诺和一季度净利润同比下降30.25%；诺思格一季度净利润同比下降12.46%；和元生物一季度则录得5308.48万元的净亏损，该公司表示，主要系细胞和基因治疗CDMO业务受报告期内在执行订单项目推进情况影响，较上期有所下降。
金春林在采访中谈到，行业的回暖是共性的，但不同企业之间的表现也是分化的。目前来看，CXO行业的集中度提升是一个明显的现象。“越是头部的企业，能够得到的机会就越多，而行业内的中小企业则可能面临被边缘化的风险。”
资深医药分析人士王佳悦也表示，从2025年以来，药明康德就不断地用成绩单验证了一个事实，CXO行业的景气度正在上升，但是这种上升势头，可能只有少部分龙头能够享受。
东方证券也在最新研报中表示，2026年一季度国内医药融资向好趋势加强，CXO公司新签订单量价双升，行业集中度向头部企业倾斜的趋势明确。
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