极目新闻记者吕少峰
3月23日，国际现货黄金市场延续上周震荡态势，伦敦金现价格盘中大幅下挫，正式跌破4400美元/盎司关键支撑关口，创下2023年10月以来的最长连跌纪录。市场传统避险逻辑短期失效，资金再配置引发全球金融市场连锁反应。截至发稿，伦敦金现报4356.68美元/盎司，已正式击穿2月2日关键支撑4393.49美元/盎司，意味着坚守近两个月的支撑位失守，短期下行压力或进一步加剧。
俗话说“大炮一响，黄金万两”，黄金作为传统避险资产，在中东局势持续紧张、国际油价不断攀升的背景下，为何反而持续走弱、跌跌不休？不少投资者对此充满疑惑。带着这些疑问，极目新闻记者连线采访了知名经济学者，为广大投资者释疑解惑。
黄金价格跌破4400美元，系多重因素共振的结果
此次黄金价格跌破4400美元关键关口，并非孤立行情，而是多重不利因素叠加共振的结果，其中美联储释放的超鹰派信号，成为推动金价下行的核心导火索。
北京时间3月19日凌晨，美联储公布3月利率决议，宣布维持联邦基金利率目标区间3.5%-3.75%不变，这是其连续第二次按兵不动。与此同时，美联储发布的利率点阵图显示，2026年全年降息预期从原本的3次锐减至1次，降息窗口大幅后移至9-11月，部分委员甚至明确主张全年不实施降息。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上进一步表态，当前通胀进展仍未达到预期，降息将采取谨慎态度，需等待通胀持续回落且就业市场不出现显著恶化后，才会考虑调整政策。
“美联储的鹰派表态直接重构了黄金的定价逻辑。”业内人士分析称，黄金作为典型的无息资产，其价格走势与生产成本密切相关——投行普遍认为，全球黄金边际生产成本约为1100-1200美元/盎司，这一区间也是金价的重要支撑位；而最优平均生产成本约为700-800美元/盎司，构成了金价绝对底部区间的核心成本支撑。
读懂黄金的生产成本，更能清晰理解其持有成本的变化。黄金的持有成本与实际利率呈高度负相关，美联储维持高利率、推迟降息的信号，大幅抬升了持有黄金的机会成本。与此同时，这一信号推动美元指数站上100关口，美债10年期收益率攀升至4.27%，市场资金纷纷从黄金流出，转向美元、美债等生息资产，形成“卖金买美元”的市场格局，这也成为本轮黄金高位下跌的直接诱因。
黄金央行购金节奏放缓，进一步削弱黄金的底部支撑
金价失守4400美元关口后，其影响已全面渗透至全球金融市场、产金国经济及个人投资领域。在金融市场层面，全球黄金ETF遭遇持续资金流出，黄金矿业股跌幅远超金价本身，贵金属板块整体承压；与之形成对比的是，能源、出口链及美元相关资产相对抗跌，全球资金再配置加剧了市场波动。
在产金国方面，澳大利亚、俄罗斯、南非等黄金出口大国的出口收入大幅缩水，部分高成本矿山已面临亏损、停产的风险，那些依赖黄金税收的国家，财政压力也进一步加大。
对于普通投资者而言，金价下跌呈现出明显的“双刃剑”效应：一方面，金店零售价格同步回落，周大福、老凤祥等知名品牌金价单日降幅超50元/克，为金饰消费带来利好；另一方面，金条、黄金ETF等投资产品出现账面浮亏，短期“乱世藏金”的投资信仰受到冲击。分析师提醒，当前黄金波动率处于年内峰值，高杠杆交易风险飙升，普通投资者需理性布局、谨慎操作。
专家提醒，牢记黄金的天然属性，投资者一定要适可而止
对于此次国际现货黄金失守4400美元关口，知名经济学者盘和林表示“毫不意外”。他在接受记者采访时称，自2月以来，他就多次强调，黄金并非传统意义上的避险资产，本质上是投机资产。“黄金能够发挥避险作用，只有一种情况——当资本需要避险，比如美元出现信用问题、处于宽松周期时，黄金才可作为货币避险资产的替代品。”
盘和林进一步解释，若全球经济真正遭遇系统性风险，核心避险资产其实是货币。而当前全球面临的风险，是中东乱局引发的滞胀风险，即通胀率高企、潜在经济增速低迷，这种情况下，各国都会选择加息，在“保经济”与“保货币”的抉择中，各国都会优先守护货币信用，因此货币升值必然带动黄金贬值。
“各国央行不会不计成本地囤积黄金，而是会根据金价趋势灵活调配储备，逆势操作在任何领域都行不通。”盘和林强调，如今主权货币的信用，源于国家的军事实力、科技实力、金融实力和能源控制力，未来或许还会包括算力，“没有任何一个国家的货币，是依靠黄金作为支付保障的，金本位时代早在20世纪70年代就已结束，这是必须认清的客观事实。”
展望后市，盘和林认为，黄金短期仍有下行空间，需重点考验4350-4400美元/盎司区间支撑：若能守住该区间，有望迎来技术性修复；若进一步跌破该区间，可能触发新一轮连锁抛售，下行空间将进一步打开。
对于普通投资者，盘和林给出明确建议：务必认清黄金的投机资产本质——它与存款、债券、股票、房产等资产不同，本身不生息、不分红、不产生现金流，也不会自身增值，唯一的收益来源就是价格上涨，其价值完全依赖于市场避险需求、抗通胀预期、货币信用走弱及投机情绪。“投资黄金，本质上是对市场走势的预判，比如预判美以伊战争即将结束。现阶段，中东局势可能持续发酵，全球经济风险居高不下，黄金投资务必适可而止，不宜投入过多资金。”
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